（百万円）（件数）2021年2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年●3 日本企業のベンチャー企業の取得に伴う無形資産の識別・計上345Column ベンチャー企業の価値評価における留意点 昨今、ベンチャー企業への投資が増えている。日系企業によるベンチャー企業への投資の推移を調べてみると、COVID-19の影響で2020年は微減となっているものの、2011年から概ね右肩上がりである。とりわけ海外所在のベンチャー企業への投資が著しく増加しており、その１件あたりの平均投資額も2011年には１億円程度であったが、2021年には10億円強となっている。〈日系企業によるベンチャー企業への投資推移〉出所：Pitchbook Dataの情報をもとにDＴＦＡ分析 このように、ベンチャー企業投資は、ある種の「ブーム」の様相を呈している。ベンチャー企業は、スタートアップ企業とも呼ばれるが、その価値評価は、業歴が長い、いわゆる成熟企業の価値評価とは異なる固有の論点がある。ここでは、ベンチャー企業の価値評価をDCF法で行う場合の主な論点について記載したい。Pre-moneyか？Post-moneyか？ ベンチャー企業の資金調達（ラウンド）で目にする用語としてPre-money valuation / Post money valuationがある。Pre-moneyとPost moneyの違いは、そのラウンドで調達する資金（new money）を加味した価値かいなかであり、すなわちPre-money＋New money＝Post moneyという関係にある。 ベンチャー企業の事業計画では、調達する資金をもとに新たに設備投資／研6,0005,0004,0003,0002,0001,000 -国内向け投資平均投資額（国内向け投資）海外向け投資平均投資額（海外向け投資）-1,2001,000800600400200
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